行业近况行业需求的关键要素:政策放松和经济转暖目前尚未看到,故而平衡点的寻找集中于供给端变化,现行的茅台-五粮液主导的“价格领导者和跟随者”框架下,核心企业的新年政策成为重要参考。

我们近期更新了茅台、五粮液、泸州老窖等企业动态,结合其他行业信息,对2014年白酒行业关键点展望。

2014年,白酒行业整体运行的关键点可能有:

1.政府压力适当降低,企业调整更加市场化;

2.价格平衡过程仍将继续,价格挤压向产品挤压过渡;

3.组织结构继续扁平化

4.渠道调整深化,经销商进一步洗牌

5.跨区域运营和收购兼并案例增多

6.企业加大对新兴渠道和新型商业模式的探索

7.中小企业退出趋势更清晰;

8.行业性政策的推进有望取得进展

估值与建议

前两大关键点的完成,将带来部分处在领先地位的企业完成局部触底,同时企业重心更多聚焦在增长层面;三、四点的调整,是企业市场化的表象要求,将弥补和提升在过去10年大部分企业所欠缺的竞争力;后四点的发生,有望激发市场进一步的投资热情。

总体而言,2014年相比2013年的单边调整,部分企业最危急的阶段有望度过,行业分化使得领先企业有望展现投资机会;具备定价能力和市场化能力的企业,是我们看好的标的。同时,如年度策略报告《龙头企业的名利场》中展开讨论的,我们相对看好大企业,中期关注顺序为贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、五粮液、古井贡酒。

风险

行业政策超预期从严;竞争形势进一步恶化。